通盈证券APP下载视频丨财政治理失序地缘负担加重美债陷“狂飙”式增长

美国联邦政府债务规模再次突破历史性整数节点。美国财政部19日公布的数据显示，美债总额首次突破40万亿美元，而去年美国国内生产总值（GDP）为30.77万亿美元，也就是说，美债规模比GDP还多出近10万亿美元。

美债“雪球”如何越滚越大

从美国建国之初的7100万美元，到如今突破40万亿美元，美债规模在两个半世纪中呈指数级扩张，达到令人难以想象的规模。那么，美债的“雪球”如何越滚越大、越滚越快？

美国《新闻周刊》网站近日发出这样的感叹：“美国国债规模走势从未像现在这般触目惊心。”

美债规模达到1万亿美元用了超过200年，从1万亿美元到突破10万亿美元仅用约27年。此后，美债开启狂飙模式，膨胀到30万亿美元只用了约14年，此后4年半又膨胀至40万亿美元的历史新高。

梳理历史脉络可以发现，美债先后经历了起源期、早期发展、快速扩张和加速膨胀四个阶段。

美债的起源可追溯至独立战争时期。18世纪末，当时的首任财长亚历山大·汉密尔顿依据1790年《融资法案》整合全美各类积欠款项，统一归集为国家债务。

进入19世纪的早期发展阶段，美债发行需经国会批准，政府财政收支总体平衡，债务增速不高。20世纪，美债成为政府财政政策重要工具，更成为美国应对各类重大危机的关键手段。1981年里根总统任期内，美债规模首次突破1万亿美元。进入21世纪，美债进入加速膨胀期，债务成为常态化融资工具，美债规模开始滚雪球式增长。

近年来，即便没有爆发重大危机，美债年均新增规模仍超过2万亿美元，债务滚雪球效应持续加剧。

彼得·彼得森基金会首席执行官迈克尔·彼得森：40万亿美元国债对我们来说是一个重要节点，这是华盛顿两党多年财政上不负责任行为的最终结果。

三问“狂飙的美债”

那么，美债为什么会出现“狂飙”模式？对美国经济和普通民众来说意味着什么？又会给全球经济带来什么负面影响？

美债为什么会出现惊人的“狂飙”式增长？

财政治理失序美债困于政治内耗

北京师范大学教授经济学专家万喆：债务增速远超经济增速，这是多重深层困境集中爆发的结果。首先是财政治理的困境，就是美国联邦支出中，社会保险、医疗保险、医疗补助等法定支出大概是要占三分之二，叠加老龄化带来的医疗和养老金膨胀，支出端的刚性是难以下降的。与此同时，两党极化又使得债务上限、预算谈判等沦为政治筹码，减税和扩大开支成为选举激励，真正的中长期财政改革无法推进，所以只能不断借债来弥合收支缺口。

地缘与社会负担叠加美财政承压加剧

北京师范大学教授经济学专家万喆：美国有社会和地缘负担的困境。要维持全球军事存在，频繁参与地区冲突、对外援助和战略竞争，就要消耗大量财政资源。同时，国内的基础设施老化、社会安全网缺口、贫富分化等，也要求更多的财政投入。多重支出诉求叠加使得财政空间日益逼仄。

40万亿美元美债对于美国经济和普通民众来说意味着什么？

靠举债托举繁荣美国经济陷闭环

北京师范大学教授经济学专家万喆：美国经济增长的债务驱动型路径依赖越来越明显。不管是应对金融危机、疫情冲击，还是推动产业补贴、基建、气候投资等，财政刺激应该说已经成为维持经济表面繁荣的一个非常重要的手段。如果削减财政支持，经济就可能面临失速等风险。这就使得政策上难以退出债务依赖，形成了借债增长再借债的闭环。

对于普通美国民众来说，最直观的冲击就是借贷成本全面走高，家庭月供压力陡增。美债收益率是美国社会信贷利率的定价基准，巨额债务持续推高美债收益率，最终导致所有借钱的普通美国人可能都要为政府的债务来买单。

美债“狂飙”对全球金融市场和世界经济会造成怎样的威胁？

扰乱全球金融市场引发资本流动剧烈波动

北京师范大学教授经济学专家万喆：首先，它可能会扰乱全球金融市场，引发资本流动剧烈波动。美债是全球资产定价的基准。债务供给过剩、收益率上行或者波动加剧都会导致全球资产价格重新定价，股市、债市、汇市都会承压，资本大规模回流。新兴市场也会面临资本外流、本币贬值、资产价格暴跌的风险，会加剧发展中国家的债务负担和偿债的压力。

拖累全球经济增长侵蚀国际货币体系稳定

北京师范大学教授经济学专家万喆：其次，还可能拖累全球经济增长，甚至制造衰退风险。美国债务扩张，伴随美元贬值和流动性外溢，可能就会输出通胀，推高全球生活成本。也会侵蚀国际货币体系的稳定，这些都会增加全球交易成本和不确定性。

放大地缘政治风险和保护主义倾向

北京师范大学教授经济学专家万喆：此外，也会放大地缘政治风险和保护主义倾向。为了转嫁国内财政和债务矛盾，美国可能会更加频繁动用金融制裁、关税壁垒、技术封锁等手段，加剧国际经贸摩擦和地缘对抗，破坏全球产业链、供应链的稳定。